1樓：
在我國，通常而言，私募**(privately offered fund)是指一種針對少數投資者而私下（非公開）地募集資金並成立運作的投資**。
公募(public offering)就是公開募集。公開的意思有二：第一是可以做廣告，向所有認識和不認識的人募集。第二是募集的物件數量比較多，比如一般定義為200人以上。
私募(private placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。
第二，只能向特定的物件募集。所謂特定的物件又有兩個意思，一是指對方比較有錢具有一定的風險控制能力，二是指對方是特定行業或者特定類別的機構或者人。第三，私募的募集物件數量一般比較少，比如200人以下。
與封閉**、開放式**等公募**相比，私募**具有十分鮮明的特點，也正是這些特點使其具有公募**無法比擬的優勢。
首先，私募**通過非公開方式募集資金。在美國，共同**和退休金**等公募**，一般通過公開**做廣告來招徠客戶，而按有關規定，私募**則不得利用任何傳播**做廣告宣傳，其參加者主要通過獲得的所謂「投資可靠訊息」，或者直接認識**管理者的形式加入。
其次，在募集物件上，私募**的物件只是少數特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。如在美國，對沖**對參與者有非常嚴格的規定：若以個人名義參加，最近兩年個人年收入至少在20萬美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬美元以上；若以機構名義參加，其淨資產至少在100萬美元以上，而且對參與人數也有相應的限制。
因此，私募**具有針對性較強的投資目標，它更像為中產階級投資者量身定做的投資服務產品。
第三，和公募**嚴格的資訊披露要求不同，私募**這方面的要求低得多，加之**監管也相應比較寬鬆，因此私募**的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應獲得高收益回報的機會也更大。
此外，私募**乙個顯著的特點就是**發起人、管理人必須以自有資金投入**管理公司，**運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關。從國際目前通行的做法來看，**管理者一般要持有**3％— 5％的股份，一旦發生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者，因此，私募**的發起人、管理人與**是乙個唇齒相依、榮辱與共的利益共同體，這也在一定程度上較好地解決了公募**與生俱來的經理人利益約束弱化、激勵機制不夠等弊端。
私募**的組織形式
1、公司式
公司式私募**有完整的公司架構，運作比較正式和規範。目前公司式私募**（如"某某投資公司"）在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募**也能夠以某種變通的方式，比較方便地進行運作，不必接受嚴格的審批和監管，投資策略也就可以更加靈活。
比如：（1）設立某"投資公司"，該"投資公司"的業務範圍包括有價**投資；
（2）"投資公司"的股東數目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質，又要有較大的資金規模；
（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費與效益激勵費，並打入"投資公司"的運營成本；
（4）"投資公司"的註冊資本每年在某個特定的時點重新登記一次，進行名義上的增資擴股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時點將其出資贖回一次，在其他時間投資者之間可以進行股權協議轉讓或上櫃交易。該"投資公司"實質上就是一種隨時擴募，但每年只贖回一次的公司式私募**。
不過，公司式私募**有乙個缺點，即存在雙重徵稅。克服缺點的方法有：
（1）將私募**註冊於避稅的天堂，如開曼、百慕達等地；
（2）將公司式私募**註冊為高科技企業（可享受諸多優惠），並註冊於稅收比較優惠的地方；
（3）借殼，即在**的設立運作中聯合或收購一家可以享受稅收優惠的企業（最好是非上市公司），並把它作為載體。
2、契約式
契約式**的組織結構比較簡單。具體的做法可以是：
（1）**公司作為**的管理人，選取一家銀行作為其託管人；
（2）募到一定數額的金額開始運作，每個月開放一次，向**持有人公布一次**淨值，辦理一次**贖回；
（3）為了吸引**投資者，應盡量降低手續費，**公司作為**管理人，根據業績表現收取一定數量的管理費。其優點是可以避免雙重徵稅，缺點是其設立與運作很難迴避**管理部門的審批和監管。
3、虛擬式
虛擬式私募**表面看來像委託理財，但它實際上是按**方式進行運作。比如，虛擬式私募**在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委託理財協議，但這些委託理財帳戶是合在一起進行**式運作，在**和贖回**單元時，按**淨值進行結算。具體的做法可以是：
（1）每個**持有人以其個人名義單獨開立分帳戶；
（2）**持有人共同出資組建乙個主帳戶；
（3）**公司作為**的管理人，統一管理各帳戶，所有帳戶統一計算**單位淨值；
（4）**公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據**單位的淨值計算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉平衡。
虛擬式的優點是，可以規避**管理部門對**設立與運作方面的審批與監管，設立靈活，並避免了雙重徵稅。缺點是依然沒有擺脫委託理財的束縛，在資金籌集上需要法律上的進一步規範，在資金運作上依然受到**管理部門對券商的監管，在資金規模擴張上缺乏**的發展優勢。
4、組合式
為了發揮上述3種組織形式的優越性，可以設立乙個**組合，將幾種組織形式結合起來。組合式**有4種型別：
（1）公司式與虛擬式的組合；
（2）公司式與契約式的組合；
（3）契約式與虛擬式的組合；
（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。
中國私募**發展三大路徑
私募**是資本市場的重要參與者，根據其內涵一般可以分為對沖**、私募股權**和創業投資**（也可稱為風險投資**）三種。我國私募**通常專指從事與**市場投資的、非公募形成的機構投資者。據估計，我國a**場的私募**規模大約有5000億元人民幣，規模較大的單一**數額估計約2-3億元人民幣。
隨著我國**市場的深入發展以及外資背景的投資機構的競爭，我國私募**也面臨著結構性變動。以上提到的三種**模式將是我國私募**結構性變動的方向。
一、股權分置改革為私募股權**的興起提供了條件
股權分置改革是**的既定目標。改革結束後，我國**市場可流通的**數量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。
敵意收購（hostile acquisition）的壓力也將迫使現有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購的被動局面出現。此外，**全流通後，為達到產業擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經濟效率改善的意義。
通常上市公司不論何種形式的收購，都會給其財務結構帶來較大的影響，並導致****有所變化。這種變化必然對私募**的投資模式帶來變化。其中有些私募**可能專注於這樣的業務，由目前的普遍投機性私募**轉變為專業化從事上市公司併購甚至產業併購的合作夥伴性**（m&a fund）。
這種收購**正是發達國家金融市場為數龐大的私募股權**（private equity fund）中的一種。以近年來在我國多有斬獲的美國凱雷集團為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動的資金可達800億美元，比我國a**場全部私募**的總數還要多。強大的資金優勢、政治優勢和全球資本上諳熟的人脈關係，對一些併購專案基本上可以進行一些外科手術式的操作，即整體收購，不用十分費力地拿到海外資本市場上市，獲取超過30%的年收益率。
此外，近年來在內地非常活躍的房地產投資商凱德置地（capitaland），其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產商嘉德置地集團在中國的全資子公司。這些國際投資機構，以全球化的金融眼光來看待機會，巧妙地組合資產，進行跨國金融市場套利。
在國際私募股權**迅速發展的狀況下，我國的私募**行業的政策限制，將逐漸變得寬鬆。以當前我國**市場規模，有3億元左右人民幣自有資產的私募**可以向這個方向摸索，通過3倍的槓桿比例，帶動10億元左右的投資。此外還要深入研究國際併購**的商業模式，爭取尋找跨國金融市場套利的機會。
二、純投機型的私募**將向對沖**的方向轉變
隨著上市公司**全流通的實現，上市公司的**數量將增加數倍，極大地增加了市場的流動性。加上**監管嚴格程度的增加，單個的機構投資者很難像以前一樣利用資金和資訊優勢，獲取超額的利潤。此外，由於價值投資理念的逐步被人們認識，通過合謀鎖定**數量，從而推高股價的操作方式變得越來越多風險。
由於**數量的增加，以及單一機構持有**引起的要約收購披露義務，使得單一**中的投資者呈現一種類似於壟斷競爭或充分競爭的市場格局，單一的機構很難具有絕對優勢。最後，將來**市場有了做空機制以後，****更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定**並且推動****的盈利模式需要改寫。
由於上述三個原因，對於單純從事**買賣的投資機構，只能遵循有效市場理論的指導，對**的瞬時偏離進行適當的投機。然而，在乙個逐漸成熟的二級市場上，**非理性波動所出現的套利機會時間十分短暫，並且**數量的增加和持倉品種的增加，私募**經理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。因為**經理受個人體能和智力的影響，在瞬時的**波動中，難以很快判斷投資機會。
因此，通過編制計算機模型和程式，並且將交易指令嵌入到這種程式中，成為私募**管理資產的最佳方式。所不同的是，在交易指令嵌入程式時，**經理必須清楚地知道自己的預期收益率和與其風險承擔係數。當**管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識，並以此為基礎制定投資策略時，市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現。
這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一，而隨著我國**市場的開放和發展，其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權證，就完全可以用計算機設定的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠遠高於交易員（**手）的瞬時決策。
這種私募**實際上最後將演變成為比較典型的對沖**（hedge fund）。目前國內已經有聲稱為對沖**的投資機構，但是其**顯示，其設計的產品還顯得偏於狹窄，難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構，對資產的規模不受限制，最主要的是開發有效的風險控制和轉移技術。
三、具有創投背景的私募**可轉型為風險投資**
上個世紀末，在科教興國戰略指引下，全國各地成立了不少風險投資機構。由於當時純粹意義的風險投資環境並不十分成熟，而**市場火爆，不少風險投資公司將一部分投資轉向二級市場的**，有的後來變成了主要在二級市場投資的機構投資者。但是隨著我國**主機板市場逐步完善，以及外資風險投資公司在風險投資領域的成功的示範效應，這些機構有可能重新被激起參與風險投資的興趣。
同時，由於其有參與二級市場的經驗，其投資的二級市場的上市公司的主業很有可能是其風險投資專案的重要依據。而股權分置改革和**主管部門對上市公司經營業績的要求的增加，上市公司必須實實在在考慮其併購的專案能夠為其經營業績加分，而不同於過去市場中單純的為製造題材的收購。這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資專案的創業者、以及該上市公司的**投資者，可能得到多贏局面。
雖然這種模式對於風險投資公司來說有內幕交易的嫌疑，但是以現行國內的法律體系和執法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創業投資經驗和背景的私募****的發展方向。
實際上，我國快速成長的中小型企業一直是風險投資機構掘金的領域。據安永公司的統計，2004年，我國完成的風險投資金額已經達到12.7億美元，而在2002年，這個資料只有4.
18億美元。其中外資已經成為我國風險投資事業發展的重要力量。比較而言，外資在專案選擇和退出機制上更具有優勢。
比如高盛對蒙牛的投資，以及凱雷集團對攜程網的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經驗和背景的私募**所必須關注的。一般從事該類業務的投資者，應當具有5000萬元以上人民幣資產。
通過制定合理的資產組合，從事跨市場套利。
四、國際國內形勢的變化為私募**的發展開啟了空間
近年來，國際資本市場出現了乙個顯著現象，首先是私募**的發展速度很快，業績令人矚目，其模式越來越受到一些大的機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。根據歐洲私募股權與創業資本協會統計，2003年歐洲私募股權的總投資額達到291億歐元，總的融資量達到270億歐元。普華永道世界投資報告認為，2004年私募股權投資額佔gdp的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.
97%、0.28%、0.23%。
近5年來，美國的私募股權**總量增長了一倍，達到目前的約7000億美元的規模。此外，全球對沖**增長迅速，1990年全球大約有390億美元對沖**資產，到2003年，已達到6500-7000億美元的資產規模，平均每年的增長速度超過25%。過去5年，美國退休**總數約5萬億美元資產，在對沖**，私募股權**，房地產**以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長到5%。
著名的加州退休**、賓夕法尼亞州退休**，以及通用電氣等，都放寬了對私募**的投資限制比例，而歐洲的許多退休**也提高了投資於私募**的比例。在創業投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產就有約18000億美元，這些分布在36個歐洲國家，平均每個國家的風險投資資產為約500億美元，是我國的近40倍。可見我國的創業投資發展有極大的潛力。
根據世界銀行的統計，我國養老**從2001年到2075年的收支缺口將達到9.15萬億元人民幣。以現行的投資體制，應付如此大的開支是不可能的，唯一的辦法是充實賬戶的同時，提高投資收益率。
提高投資收益率的辦法之一就是將部分資產委託給表現優秀、誠實信用的私募**管理。根據美國市場1995-2000年間對沖**與共同**的業績對比，表現最好的前10名的對沖**的平均收益率達到53.6%，而表現最好的共同**平均收益率為36%，同時表現最差的對沖**的平均收益率為-7.
7%，而表現最差的共同**的平均收益率為-19.8%。對沖**這種私募**形式收益水平顯著高於共同**這種公募**。
我國私募**應當認識到上述這些國際私募**界出現的新動向，應當積極調整，主動適應，選擇自己擅長的領域，摸索適合自己的盈利模式。
您好，我想了解一下私募基金，謝謝
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